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券商评半年报 经济压力不小 宽松空间不大

民生证券：半年经济数据：经济压力不小新浪财经讯 7月15日消息，统计局今日公布上半年经济数据，初步核算，上半年国内生产总值296868亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%。对此，民生宏观分析称压力不小。

以下为分析全文：

【经济总体情况】2015年二季度GDP 增长7.0%，环比1.7%，虽低于近三年均值2.0%，但较一季度明显回升，超市场预期。分产业来看，回升的主要动力来自第三产业，第二产业仅增6.1%，比一季度进一步下滑，显示传统工业去产能压力仍大，第三产业从7.9%大幅回升至8.4%，预计和牛市带动金融业收入增加以及房地产销售回暖有关。

全年来看，由于前两个季度占比只有45%，能否保住7%还要看下半年。目前看压力不小，一方面房地产下行、制造业产能过剩、出口增量有限的中长期背景没有改变，传统经济依然有下行压力，另一方面，6月股灾后牛市预期受到影响，IPO放缓，交易萎缩，这些都会影响金融业对GDP的拉动，而这是上半年回升的主要力量。所以，要达到7%的目标，下半年的稳增长还要继续发力。

【政策走向？】不过稳增长的思路可能会有所调整。从货币政策看，前期连续的降准降息已解决银行间流动性，下一步央行[微博]的宽松将更加重“质”而不是“量”，主要是通过降准、定向宽松(PSL、再贷款)等方式降低长端利率，疏通货币政策向实体的传导渠道。从财政政策看，财政收入和土地出让金下滑依然是最大束缚，下一步主要是通过加快PPP项目签约和城镇化基金扩容来解决融资问题，预计下半年基建投资将明显回升。

【市场含义？】稳增长的思路逐步从加“水”转向加“面”，边际上对市场流动性的刺激作用有所减弱，再加上发改委保在建工程等系列稳增长措施，实体信用萎缩的情况有所缓解，下半年宏观面对牛市的支撑力可能弱化，全局性疯牛难现。但考虑到居民从不动产到金融资产的重配以及改革转型的大趋势没有改变，市场依然不缺乏结构性的机会。

海通宏观分析上半年经济数据：总量宽松空间有限新浪财经讯 7月15日消息，统计局今日公布上半年经济数据，初步核算，上半年国内生产总值296868亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%。海通宏观分析称工业投资回暖，总量宽松空间有限。

以下为分析全文：

【经济观察】工业投资回暖，总量宽松空间有限

①2季度GDP增速7.0%，环比为1.7%，其中6月工业增加值增速大幅增至6.8%。

②2季度整体投资增速较1季度小幅下滑，但单月来看，6月固定资产投资增速回升至11.4%：得益于地方政府债务置换的加速，基建投资大幅反弹至20.6%；政策放松带来地产投资继续回暖；而制造业投资略显乏力，小幅回落。

③6月地产销量当月增速继续回升至16.0%，新开工面积同比虽继续负增，但2季度跌幅已较1季度明显收窄。

④6月工资投资回暖，货币融资增速显著反弹，意味着下半年经济通胀有望见底回升，而在过去大半年无差异地总量放松之后，短期流动性已经较为充裕。随着地方财政边际上松绑，更加积极，我们预计三季度环比增长势头有望持续，而年内宽松货币政策或更多以定向宽松政策为主。

【零售点评】消费继续回升：

①6月社消名义增速10.6%，实际增速10.6%，限额以上增速7.8%，均较5月小幅回升。

②乡村增速继续快于城镇，餐饮增速继续快于商品零售，网上零售继续高增。

③通讯器材增速34.4%继续领跑，石油及制品增速-4.6%依然为负并殿后。

④必需品增速涨少跌多，可选品中家电大幅回升、汽车小幅回升，地产相关商品涨跌互现。

⑤2季度经济增速走平，消费增速逐月回升，托底作用凸显，表现远好于工业投资。其中6月必需品消费差强人意，可选消费明显改善，新兴消费依旧抢眼。

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