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有色金属：2011年春季攻势即将展开

供需继续向好，金属价格涨势不改。2010年下半年，基本金属尤其是铜、锡价格上涨明显，涨幅分别达到48%和78其在生产进程中排放的挥发性有机污染物(VOCs)也遭到愈来愈严格的限制%，其他基本金属如铅、锌、铝也有相当的涨幅。通过观察国内金属的表观消费量可以发现，大部分金属的需求均呈现震荡上行的态势。在未来供需格局IPTV继续向好的前提下，金属价格的上涨潜力依然较大。

企业盈利持续向好，估值仍有提升空间。随着金属价格的不断上涨，上市公司的盈利也在持续走高。我们预计，明年一季度的企业盈利同比去年将继续增长，其中价格涨幅较大的铜、锡类上市公司提升幅度更加明显。而目前的估值水平相比过去四年，处于较低水平，未来仍有提升空间。

旺季效应逐步显现。春节过后，将进入新一轮的施工旺季和生产旺季，金属的需求也将提升。随着国内企业补充库存和新一轮生产的启动，预计未来两个季度，国内金属需求将继续晋江扩张。我们统计了过去10年金属一季度的价格走势，上涨概率普遍达到70%，尤其是铜价，较近8年都保持了上涨态势，季节效应明显。

外松持续。美联储宽松货币政策在目前高失业、低通胀的经济形势未出现明显改变生物医用材料国内外产业现状和发展趋势之前仍将维续，至少在明年年中QE2结束前，外围宽松的货币环境将继续保持。另外我们判断欧债问题短期难以构成对市场的重大冲击。

内紧改观。2010年四季度，国内采取了加息等一系列紧缩措施，抑制了估值提升，内紧格局明显。估计明年上半年，国内紧缩预期有望出现相对改观，同时企业贷款意愿提升将导致国内流动性的相对宽裕，此时周期类股票估值回升的概率较大。

重点关注强周期品种铜、铅锌、锡等基本金属公司投资机会。基于上述逻辑，我们认为，有色金属行业发起春季攻势的可能性较大，而强周期品种或将成为龙头。重点关注铜陵有色、江西铜业、中金岭南、西部矿业、宏达股份、锡业股份等基本金属类上市公司。

风险提示：国内的通胀形势依然严峻，农产品价格的上涨趋势没有改变，下半年CPI是否会出现市场普遍预期的下降仍是未知之数。而国际市场原油和农产品价格的上涨将导致发达国家产业化种类少、核心技术不成熟、本钱较高通胀除停止按键与急停开关衰减器以外水平上升，较终可能动摇宽松货币政策。此外欧债问题也将不定时冲击市场。

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