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樊纲：略有贸易逆差和资本顺差是最理想的状态

樊纲：略有贸易逆差和资本顺差是最理想的状态2006-12-10 19:54:51 来源：2006年12月08日第一财经日报分享到：一个人均GDP还不到2000美元的穷国，最理想的状态是略有贸易逆差，略有资本顺差

顺差问题不光是要想买方的问题，还得想卖方的问题，不仅想出口的问题，还得想进口的问题

我曾在《华尔街日报》发表了一篇关于外汇储备的文章，被国内一些媒体报道和转载。很多转载的文章使用了“人民币要升值5%就是中国的灾难”这样一个题目。这句话是我整篇文章里根本没有的，他们不看原文，图省事，就这样转载了，这是一种不负责任的态度。

在此，我要感谢《第一财经日报》，他们是唯一一家全文翻译了我的文章、而且把翻译的文章传给我看后再发表的媒体。我觉得这是专业和负责任的精神。今天，我就争取用专业精神来解读一下中国外汇储备问题。

外储不只是外贸问题

人民币外汇储备达到1万亿美元，成为议论纷纷的一个话题。这后面的原因，确实是我们这几年的外贸顺差很大，同时资本的流入也很大。外汇储备不仅仅是外贸顺差大的结果，它同时可以由外资的流入所引起，如果外资是净流入，在资本账户上也是顺差的话，它也会对外汇储备的增长做出贡献。这里，有些似是而非的说法在流行，比如有人说因为中国人储蓄太多，所以外汇储备涨得太多，这不一定对；或者说是外贸顺差太多，这也不一定对。中国人储蓄历来就多，但如果投资也多的话，那就不一定是外贸顺差，不一定是外汇储备增加。比如说2004年，当时经济过热，投资过热，储蓄和投资占GDP的比重达到了将近50%，而那年就是因为投资过多，国内需求过热，结果那一年1~9月还闹贸易逆差，全年后来是靠宏观调控把这个总需求给压住了，把投资需求压住了，全年才有200多亿美元的贸易顺差。

如果储蓄仍然很多，但投资也很高的话，外贸顺差不一定大，外汇储备增长也不一定大。即使外贸有顺差，但如果资本是流出的话，那外汇储备仍然可能减少，因为对外储做出贡献的还有另一个重要项目，就是资本的流入。外国直接投资，我们的各种金融投资，外国人来做的很多产权投资，收购、兼并我们的企业，我们的企业到境外上市，这些都对外汇储备做出了贡献。

中国需要贸易逆差

我们之所以在最近几年外汇储备有大幅增长，确实是因为我们过去几年出现了巨额双顺差。在贸易项目和资本流入方面都是顺差，结果就导致了现在外汇储备的高额增长。那么，为什么会出现这种双顺差局面呢？

通常情况下，一个国家如果国际收支基本平衡的话，一般是一个账户上有顺差，一个账户上有逆差，当然最好都不多。像中国这样的一个发展中国家，一个人均GDP还不到2000美元的穷国，最理想的状态是略有贸易逆差，略有资本顺差。为什么对这样一个经济体来讲是理想状态呢？因为我们如果能够多出口一点，同时多换回一些我们所需要的技术、设备，就可以提高我们的生产力和竞争力，来促进我们的增长。

同时，因为我们是穷国，我们没有资本，我们要借助国际资本的力量，因此我们需要引进外资。以前是借钱，现在主要是引进外国直接投资，和我们的劳动力相结合，来发展我们的生产。一个是逆差，一个是顺差，然后国际收支基本平衡，这是最理想的状态。

而目前的情况是，美国是高额外贸逆差，高额资本顺差，它反而像一个发展中国家，像一个大出大进的发展中国家。它现在将近7%的GDP是经常项目的逆差，为了弥补这个逆差，它就要吸引大量资本，各种各样的投资，包括股市的投资，因为资本市场比较健全，因此大量的投资进来弥补它。其中一部分投资是我们的外汇储备。因此，为了弥补美国的贸易逆差，我们在给它一些资本顺差。

双顺差的历史原因

我国长期出现的双顺差，这里面既有贸易的问题，又有资本的问题，同时又是相关的。这两个相关的问题跟我们的发展方式紧密相关。中国的发展方式在世界上是比较独特的，我们采取了一个在最初的发展阶段就大规模引进外资，利用外国直接投资来发展自己的这样一个模式。这样一个模式意味着：第一，我们资本会有盈余，资本项目会是顺差，特别是1992年以后，我们每年有五六百亿美元的外国直接投资，还有一些外国的借款，加在一起，每年资本项上都有一些顺差。

为什么说在最早期阶段引进大量外资，会产生一些不同的后果呢？因为早期阶段意味着我们这个市场还非常狭小，中国人的购买力还很弱，消费水平还很低。中国第一次引进外资，1979年的时候，我们只有100多美元的人均GDP，按照现在的汇率计算，那时中国人基本买不起什么国际上的东西，这时，外资到中国来了。但是绝大部分外资不是为了这个市场生产，而是为了和我们的各种生产要素相结合，特别是比较便宜的像劳动力这样的生产要素相结合，它为世界市场而生产，为了出口而生产，包括来料加工等系列产业，即使不来料加工，用中国的原材料，很大一部分也是为了外国市场而生产。结果就造成在资本项下的顺差。

然后，由于外资的进入，很快又形成了大规模的具有竞争力的出口能力，因此我们的外贸就不断地出现比较大的盈余。我们人均GDP是不到2000美元，就出现了这种双顺差局面，而且是长期的双顺差。

当然，我说的这个不是坏事，而是一个事实。它创造了我们的就业，发展中国家最根本的问题是就业问题，是农民转移出来的问题，是创造几亿个就业岗位的问题。为了解决这个中国难题，所以引进外资，为世界生产，通过国际生产来创造中国的就业机会。在这个意义上这是好事，但是客观上形成了这样一个双顺差局面。

贸易是买卖双方的问题

说到贸易账户，除了发展方式这个大因素外，还有其他一些因素，比如国际政治因素，导致一些发达国家对我们的高新技术出口实行禁运。

贸易的目的是为了交换，利用我们能生产的东西交换我们不能生产的东西。我们真正需要的高新科技如果买不到的话，这个贸易顺差就很难平衡。美国人老说，你们中国人再增加点消费，增加消费可以减少我们贸易的不平衡。全世界的人都到中国来买消费品，为什么我们非得到美国去买消费品？事实上，我们即使增加消费，也跟它没关系，因为它又不让我们去旅游，迄今为止还不给我们旅游签证，这个贸易就很难平衡。所以，顺差问题不光是要想买方的问题，还得想卖方的问题，不仅想出口的问题，还得想进口的问题。

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